近日，摩根摩根大通中國內地及香港地區股票策略研究主管劉鳴鏑接受證券時報記者采訪時表示，大通鏑明對消展望2026年，劉鳴樂觀MSCI中國指數、投資態度滬深300指數及MSCI香港指數目標點位分別為100點、主題5200點和16000點，費持均存在約兩位數的摩根上漲空間。

　　她認為，大通鏑明對消2026年四大投資主題值得關注：一是劉鳴樂觀“反內卷”；二是全球AI（人工智能）基建開支增長；三是發達國家寬鬆政策對出口的提振；四是“K型”消費複蘇對食飲及超高端消費的帶動。

　　光伏與儲能更受青睞

　　談及市場熱議的投資態度“AI泡沫”，劉鳴鏑表示，主題泡沫成因通常是費持對盈利增長預期過高，導致估值達極端水平。摩根她解釋，大通鏑明對消估值在正態分布下通常於2個標準差內波動，劉鳴樂觀超出3個標準差概率極低。今年10月初，內地半導體硬件板塊估值曾觸及4個標準差，近期雖回落至3.5個標準差以下，但仍處高位，顯示情緒過熱。

　　對比四季度各行業預期，她認為，市場對金融行業預期較低，而對科技與醫療預期很高，後者需實現環比大幅的增長方能匹配市場的高預期。“我們判斷半導體硬件等板塊短期估值已偏高，短期存在壓力。長期看，若進口替代、質量與產出能提升至新高度，當前估值或可獲支撐。”

　　在AI領域內，她認為基礎設施設備（尤其是電力儲能ESS）目前僅處於“恢複期”。因此，她對AI中的ESS（儲能係統）、光伏、電池及電池材料等領域更為看好。關於出海主題，她表示電池、儲能及光伏產業鏈的出口前景備受看好，這些行業能為數據中心提供快速電力解決方案，是2026年最看好的方向之一。

　　“反內卷”聚焦成長型行業

　　對於“反內卷”主題，劉鳴鏑表示，明年繼續看好有“反內卷”措施且需求景氣的行業。她將相關行業分為三類：一是收入前景良好的成長型（如電池、光伏）；二是與宏觀緊密關聯的周期型（如鋼鐵、化工）；三是與消費相關的領域。

　　劉鳴鏑認為，第一類行業表現將優於第二類，主因收入端具備提升潛力，尤其是AI數據中心建設帶來的電力需求。“全球（中國內地以外） AI基建開支增長都需要電力，這是一個結構性機會。”她表示，將持續看好當前利潤承壓明顯的光伏、碳酸鋰、電池及電池材料領域。

　　對明年消費持樂觀態度

　　談及消費，她分析稱，絕大部分省份可支配收入增長快於消費增長，表明家庭正在修複資產負債表。

　　“整體貸款與負債情況均向好，核心問題在於信心不足。”她對明年消費持相對樂觀態度：“第一，不完全是沒有錢消費，而是缺乏信心等因素影響；第二，從中央經濟工作會議來看，消費與地產將是明年政策的重點關注領域。”

　　從估值水平來看，她認為，相對美國、日本及印度，MSCI中國必選消費指數的市盈率最低、股息率最高。“印度必選消費板塊市盈率約50倍，中國則不到20倍。從相對估值角度，我們持續看好必選消費。”

　　“我們的判斷與市場一致預期略有不同：對估值較高的板塊建議保持審慎，對估值較低的板塊則建議不要過度低配。”劉鳴鏑說。

（文章來源：證券時報）