中金公司研報認為，中金周期石化化工行業(yè)下行周期已持續(xù)約3年半時間，預(yù)計有望隨著行業(yè)資本開支持續(xù)下降及海外落後產(chǎn)能加快退出，化工我們認為行業(yè)產(chǎn)能將進入低增長階段，行業(yè)同時以行業(yè)自律為主的拐點反內(nèi)卷也加快了相關(guān)產(chǎn)品盈利修複。隨著供給端利好因素持續(xù)累積及新能源等領(lǐng)域需求的中金周期快速增長，我們預(yù)計化工行業(yè)周期拐點有望到來。預(yù)計有望

　　全文如下

　　中金2026年展望 | 油氣化工：曙光已現(xiàn)，化工景氣回暖

　　中金研究

　　石化化工行業(yè)下行周期已持續(xù)約3年半時間，行業(yè)隨著行業(yè)資本開支持續(xù)下降及海外落後產(chǎn)能加快退出，拐點我們認為行業(yè)產(chǎn)能將進入低增長階段，中金周期同時以行業(yè)自律為主的預(yù)計有望反內(nèi)卷也加快了相關(guān)產(chǎn)品盈利修複。隨著供給端利好因素持續(xù)累積及新能源等領(lǐng)域需求的化工快速增長，我們預(yù)計化工行業(yè)周期拐點有望到來。行業(yè)

　　摘要

　　化工行業(yè)下行周期已持續(xù)3年半時間，拐點化工價格指數(shù)和利潤率均處於低位。受行業(yè)供需格局承壓及上遊大宗原材料價格回落影響，2025年初至今中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)下降10.3%，目前處於2012年以來的10.4%分位。2H22以來中遊化工行業(yè)下行周期已持續(xù)3年半時間，2025年1-10月化學原料及製品利潤總額/營業(yè)收入比值為4.14%，處於2017年以來低位。3Q25石化化工上市公司毛利率/淨利率15.9%/4.6%也是過去幾年較低水平。

　　化工行業(yè)產(chǎn)能將進入低增長階段，反內(nèi)卷加速盈利修複。

　　2024/1-3Q25石化化工上市公司資本開支下降18.3%/10.1%，3Q25在建工程同比下降13.2%。3Q25石化化工上市公司固定資產(chǎn)+在建工程同比增長6.8%，為1Q18以來最低增速。2023年以來歐洲、日韓等海外落後產(chǎn)能加快退出，助力緩解相關(guān)產(chǎn)品全球供需矛盾。反內(nèi)卷方麵，我們預(yù)計政策端或?qū)⒅匮u新增產(chǎn)能節(jié)奏以及落後產(chǎn)能更新改造；同時多數(shù)子行業(yè)盈利長時間承壓，使得生產(chǎn)企業(yè)對於利潤的訴求越來越高，通過行業(yè)自律減產(chǎn)進行反內(nèi)卷的現(xiàn)象逐步擴散。

　　風險

　　需求低於預(yù)期，原油及煤炭等大宗能源價格大幅波動，新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用低於預(yù)期。

（文章來源：第一財經(jīng)）