近期多晶矽期貨異常強勁，年內12月17日高開高走一度上衝至61235元/噸，漲幅主力2605合約上漲3.35%，％多截至10時期價暫時報收於60925元/噸。晶硅卷有業內人士表示，期貨隨著多晶矽平臺公司落地，空間這意味著光伏行業“反內卷”邁出重要一步。凸顯市場對於多晶矽調漲預期增強，光伏盡管多晶矽基本麵需求和庫存壓力仍存。上游據悉，反內今年以來，年內多晶矽期貨累計漲幅已達68%。漲幅

　　“近期多晶矽期貨價格大幅上漲，％多直接原因是晶硅卷11月倉單出現集中注銷，中間商矽料標準交割品庫存占比較低，期貨開工率下調之後，企業出倉單速度明顯放緩，造成近月標準倉單供應減少。這導致11月底以來，多晶矽多頭做多熱情高漲，以及期現貿易商進行12—5和1—5正套操作，近月一度衝到6萬元/噸上方位置。”光大期貨分析師王珩接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　光伏上遊反內卷見效

　　“近期多晶矽價格上漲是多重驅動因素共同作用的結果，首先是供應收縮，11月國內多晶矽產量約11.5萬噸，環比驟降約14%（減量主要來自通威、協鑫等頭部企業在西南枯水期的主動減產）。其次是成本抬升，由於四川、雲南進入枯水期後電價上調，當地矽廠開工率隨之下降，雙重因素共同為價格提供支撐。”西安交大客座教授景川在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　景川表示，受政策以及市場預期影響，11月初11家龍頭廠商在上海召開高層會議，確定產能整合聯合體細則，並公開喊話“控產穩價”，強化了市場對“行業自律+收儲平臺”落地的預期。總之，本輪上漲並非下遊需求增量驅動，而是“供應自律+成本上移+政策預期”共同作用，基本麵確實出現了“縮量穩價”的邊際變化。

　　此外，12月9日，業內傳聞已久的產能整合收購平臺正式成立，這其實已屬於第二輪情緒拉漲。此前，交易所為避免價格劇烈波動，已於12月1日實施提保限倉措施，並在12月5日新增晶諾、東方希望兩家交割品牌。不過，王珩表示，近月倉單補充依舊較為緩慢，12月10日倉單僅僅新增1300手，偏高的虛實比結構給予盤麵較強支撐。

　　值得關注的是，目前市場關於多晶矽產能收儲公司注冊動態眾說紛紜。對此，王珩表示，這家公司定位為探索行業內潛在戰略合作機會，如技術升級、市場拓展、產能與成本優化，並沒有明確表示是多晶矽收儲平臺，也沒有提及產能整合相關字眼。並且當前消息由多方媒體持續報道，而無論是光伏協會還是多晶矽大廠，都沒有針對具體情況進行發聲，投資者仍需謹慎看待產能收儲的相關消息。

　　現貨價格漲勢趨緩

　　據悉，雖然多晶矽期貨持續大漲，但多晶矽現貨價格穩步運行，多晶矽N型致密料主流市場價格參考47—53元/kg，主流價格在50元/kg。N型複投料主流市場價格參考48—55元/kg，主流價格在51.5元/kg。矽片方麵，光伏矽片市場報價暫無明顯變動，183N/210RN/210N價格分別落在1.15/1.2/1.5元/片。

　　“由於現貨流通品級和期貨交割品級存在差異，形成當前現貨過剩和倉單短缺現象，導致期現運行脫鉤，期貨持續大漲但現貨延續多月穩價表現，並未跟隨期貨上行。在廠家庫存持續積壓過程中，現貨市場呈現典型的‘有價無市’特征。”王珩稱。

　　與此同時，景川也表示，目前現貨僅是溫和跟漲，並未出現暴力拉升。12月15日現貨均價52000元/噸，主力合約收盤57745元/噸，基差-5745元/噸，貼水幅度約11%。此前，12月5日也曾出現貼水4615元/噸的情形，現貨大幅貼水表明市場更多基於預期定價。

　　“從年末表現來看，12月光伏集中式項目收尾，疊加海外需求同步下滑，組件端大版型訂單大幅縮水，光伏終端裝機表現弱於此前預期。12月下遊企業排產持續下滑，矽片排產量已大幅下降至45GW，組件排產也已大幅下降至40GW。目前晶矽龍頭企業與下遊企業有一部分長單簽至年末，不過，由於下遊對高價較為抵觸，大部分新訂單仍在協商中，且下遊普遍傾向延遲提貨策略。”王珩稱。

　　根據百川數據，多晶矽行業平均開工率自10月下旬跌破50%後延續下滑，目前開工水平僅有40%，即除了龍頭企業有能力維持壓產運行，二三線企業基本全麵停產檢修。對此，王珩表示，多晶矽現貨仍處於“高庫存+弱需求”的壓力中，行業包括廠家、貿易商庫存超過30萬噸，且仍在持續積壓中，對應下遊矽片環節近3個月的需求量。

　　警惕波動率放大

　　隨著多晶矽價格持續上漲，其影響因素也引起外界關注。對此，景川表示，首先是整體產能整合的節奏，如果12月官方正式公布“承債式收購+彈性產能”雙軌方案，短期情緒或再獲提振；若進度低於預期，則利多出盡。其次，龍頭企業的實際出貨與報價策略——在庫存高位、需求疲軟環境下，穩價聯盟能否持續執行減產決定，將決定現貨能否真正跟漲。

　　此外，景川表示，交割資源與注冊倉單變化——新增品牌（東方希望、晶諾）已獲準注冊，可交割貨源增加，有望緩解擠倉情緒；還需關注後續倉單增量與生產周期匹配情況。最後需關注，西南電價將在一季度維持高位，對價格形成底部支撐；不過，如果後續煤價、工業矽價格繼續走弱，這一成本支撐也會減弱。

　　王珩也表示，由於市場已開始逐步消化產能收儲相關動態，在實質性產能出清出現前，後續相關消息對盤麵的影響將逐步減弱。最核心關注點還是後續多晶矽企業交倉意向，以及交易所是否會效仿工業矽，調整多晶矽交割品等級，對倉單進行擴容，淡化近月擠倉壓力。

　　針對多晶矽期貨後期走勢，王珩表示，在交割品級未做調整前，期現脫鉤運行大概率成為常態。由於企業的穩價決心對價格的影響權重已超過單純的供需基本麵，現貨大跌的可能性較低；同時在下遊負反饋作用下，現貨暫無進一步上行驅動。期貨端來看，在未出現倉單大幅注冊的情況下，虛實比偏高的結構將給予盤麵較強支撐。

　　“期貨將以現貨底部為錨，上方在擠倉邏輯以及多方消息共振下形成較高溢價空間。預計資金引導盤麵呈現萬點上下的區間寬幅震蕩，建議投資者謹慎進行單邊投機，可以考慮在波動率處於合理區間時，適當擴大上下安全邊界，嚐試期權雙賣操作。”王珩稱。

　　景川表示，短期現貨貼水突然轉為平水，表明供給端定價能力增強，基差修複較快，對價格構成短期支撐，需關注現貨上漲後下遊訂單是否快速下降，同時關注政策反內卷對供給端的影響力度。目前庫存高位、需求走弱將限製現貨進一步上漲空間，預計主力合約將轉入高位震蕩。中期若收儲政策落地並帶動現貨成交放量，則期價仍有測試6.2萬—6.5萬/噸區域的可能；反之若政策落空且庫存繼續累積，期價則有可能回試區間下軌每噸5萬一線。

　　交易策略方麵，當前高升水適合“賣期貨+買現貨”或“注冊倉單交割”操作，鎖定基差收益。重點關注12月中下旬官方對“產能整合平臺”的正式公告及下一次行業會議，若出現超預期減產配額或收儲規模，可短多跟進；若遲遲未見細則，可擇機逢高沽空。不過，景川也表示，多晶矽期貨波動率已顯著放大，建議一般投資者降低杠桿、嚴格止損，產業客戶優先利用期貨鎖定利潤或采購成本。

（文章來源：華夏時報網）

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